© РИА Новости Владимир Трефилов

Neue Zьrcher Zeitung | Швейцария

Държавният дълг на САЩ расте бързо, надхвърляйки размера на икономиката, пише колумнист на NZZ. Перспективите остават неясни: Вашингтон избягва радикалните реформи и се впуска само в търсене на виновните. Инвеститорите предпазливо отстъпват.

Андре Мюлер (Andrй Mьller)

Политическата ситуация във Вашингтон е толкова противоречива, че огромният държавен дълг вероятно може да бъде изплатен само чрез силна вълна от инфлация. Инвеститорите трябва да внимават.

Това е предупреждавано от години и през цялото това време страховете са били игнорирани. Сега обаче ситуацията е става все по-сложно. Бюджетният колапс на Съединените щати наближава, тъй като политическата система при администрациите на Доналд Тръмп, Джо Байдън и отново Тръмп се парализира и не може да реагира. Проблемът не е в самия държавен дълг. Причината е: никой във Вашингтон не иска да прави това.

Затънал в дългове

Малко счетоводство като начало. Дори ако извадите всички задължения, които американското правителство е натрупало към вътрешните си структури — например, пенсионноосигурителният фонд — държавният дълг все още е почти $32 трилиона. Наскоро той надхвърли размера на икономиката на страната, което също е близо до $32 трилиона. Това не се е случвало след Втората световна война, с изключение на кратък период на икономически упадък по време на пандемията от 2020 г. Тогава обаче Съединените щати и целият свят бяха изправени пред сериозна криза.

Днес Съединените щати показват добро представяне: безработицата е 4,3%, а икономическият растеж — е повече от 2%. Следователно не е необходимо да се следва експанзионистична фискална политика. Въпреки това бюджетният дефицит е 6% от обема на икономиката.

Времето също работи срещу Вашингтон, защото голямо поколение бейби бумъри се пенсионира. Новите пенсионери веднага ще започнат да плащат по-малко данъци и да получават повече социални помощи. В Съединените щати това е особено важно, тъй като правителството, чрез Medicare, покрива разходите за здравеопазване за всички граждани над 65-годишна възраст. А медицинските разходи в Щатите са известни като изключително високи.

Американците отдавна вярват, че тяхната страна, която даде на света такива телевизионни предавания като "Бременна на 16", никога няма да се изправи пред проблемите, които сполетяха Япония или Италия, където все по-малко работници трябва да издържат все повече пенсионери. Американските жени обаче също имат по-малко деца, а имиграцията на млади работници рязко е намаляла.

Некомпетентни политици

Тръмп и неговите републикански партньори в Конгреса биха могли да върнат Съединените щати към устойчива траектория, ако поемат най-големите бюджетни позиции: тогава те ще трябва да намалят държавните социални и медицински програми или военните разходи. Или да вдигнем данъците.

И двата пътя са напълно заблокирани, доколкото Вашингтон не иска да се отказва нито от щедрата социална държава, нито от ниската данъчна тежест. 

Нито републиканците, нито демократите обясняват на избирателите сериозността на ситуацията. Вместо това те намират изкупителни жертви и предлагат повърхностни решения. Някои демократи предполагат, че данъкът върху имотите на няколко супербогати хора би бил достатъчен, за да изчисти бюджета и да финансира нови държавни помощи.

Тръмп и републиканският Конгрес изобщо не подобряват ситуацията. През 2025 г. ръководената от Илон Мъск комисия за намаляване на разходите до голяма степен само пося хаос, преди технологичният предприемач да изостави този проект и да се върне към по-прости задачи, като колонизирането на Марс.

Не беше възможно да се спести много, точно обратното. През лятото на 2025 г. президентът прокара нови данъчни облекчения, за изпълнение на предизборни обещания. Сега той иска да увеличи военните разходи с още 400–500 милиарда долара. Тези изчисления обаче все още не отчитат, че заради войната с Иран Съединените щати ще трябва купуват скъпи ракети масово. Любимите мита на Тръмп също няма да запушат огромната дупка в бюджета.

Как ще се "реши" дълговата криза

Кога ще дойде краха? Решаващо е съотношение на разходите за обслужване на дълга към държавните приходи: Сега това е почти $1,1 трилиона годишно до $5,2 трилиона през данъчната година, която мина. Тоест обслужването на дълга вече се разяжда повече от една пета всички доходи на страната.

Това съотношение може да стане още по-лошо. Лихвата по дълга зависи от това дали финансовите пазари в САЩ смятат надежден кредитополучател. След финансовата криза от 2008 г. обаче всички три големи рейтингови агенции понижиха кредитните си рейтинги Щати.

Освен това Съединените щати трябва постоянно да заменят старите дългове с нови. През периода на ниски лихвени проценти от 2011 до 2022 г. Вашингтон можеше да заема средства много евтино. Десетгодишните държавни облигации трябваше да се плащат от 1 до 3% годишно. Днес ставките са около 4,5%. По този начин средният лихвен процент в целия дългов портфейл, който в момента съответства на 3,4%, вероятно ще, ще продължи да расте.

Министърът на финансите на САЩ Скот Бесент се опитва да намали тази цифра, чрез емитиране на повече краткосрочни дългови ценни книжа: по този начин спестява няколко десети от процентния пункт върху лихвените плащания от депозити. В този случай обаче Министерството на финансите трябва да рефинансира дълга много по-често и всякакви повишаването на лихвите веднага се превръща в проблем за бюджета. Бесент веднъж критикува своята предшественичка Джанет Йелън за използването на тази техника. Сега той прави същото.

ФЕД като пожарната

Натрупването на дълг едва ли ще завърши с национален фалит. САЩ ще могат да изпълнят старите обещания с нови долари. Въпреки това на финансовия министър Бесент ще ти трябва помощ от Федералния резерв, ако пазарът на държавни облигации на САЩ откаже да го подкрепи.

От десетилетия е така най-големият и ликвиден пазар в света, което го превърна в основата на световната икономика. Инвестиционни фондове, банки, застрахователни компании и чуждестранни централни банки доброволно държаха ценни американски държавни ценни книжа, защото знаеха, че могат да бъдат продадени по всяко време и без проблеми.

Въпреки това, през последните години този пазар няколко пъти се провали. Малко след началото на пандемията от коронавирус тя стигна до пълен застой. Фед трябваше да купува огромни количества държавни облигации, докато други участници на пазара не се осмелиха да се върнат обратно в Съединените щати.

През 2025 г. Тръмп провокира следващата криза, обявявайки въвеждането на задължения в "Деня на освобождението". Държавните облигации бързо загубиха стойност. Това принуди хедж фондовете излезте от сделки с висок ливъридж, продажба на още повече държавни ценни книжа на вече разтревожен пазар.

Ненадеждни купувачи

"Най-безопасният пазар в света" стана уязвим, защото съставът на купувачите се е променил много. Чуждестранните централни банки и застрахователните компании почти спряхме да увеличаваме покупките в САЩ. Преди това те се смятаха за много предвидими кредитори, тъй като държаха ценни книжа не толкова в името на печеленето на пари, а в името на управлението на собствените си рискове.

Вместо това хедж фондовете предпочитат големи обеми съкровищни облигации, често чрез високорискови кредити, получени от банки. Те използват гигантски ливъридж, за да направят малко пари за арбитражни сделки. Наблюдателите често сравняват този подход с отчаян опит да се вземат няколко цента от земята пред пътен валяк. При рязка пазарна корекция такава кредитна структура може бързо да колапс.

Самата САЩ увеличава нестабилността на пазара, защото те издават твърде много нови дългови ценни книжа, и някой трябва да ги купи. Администрацията на Тръмп наскоро разхлаби някои правила, управляващи финансовите пазари. Американските банки и стейбълкойн компаниите вече ще могат да държат повече американски държавни ценни книжа в бъдеще. Но това търсене все още не е достатъчно, за да поеме такова огромно количество нов дълг.

Следователно е само въпрос на време е, когато пазарът на съкровищницата отново излезе извън контрол. Тайно всички участници на пазара очакват Фед да го направи отново ще пусне мощна прахосмукачка и ще изсмуче всички дългови ценни книжа, дори ако новият ръководител на агенцията Кевин Уорш се съпротивлява на надуването на баланса на централната банка.

Инфлация, която отрича всички обещания

Всъщност САЩ вече са на предварителният етап на т.нар "фискална доминация": При извънредна ситуация Фед ще пожертва собствената си инфлационна цел, за да спаси американската държава от фалит. Например, изкуствено ще поддържа ниска основната лихва, за да улесни Министерството на финансите при обслужването на дълга.

Рано или късно това ще доведе до нова вълна на инфлация. Това изглежда рисковано за правителството, тъй като покачващите се цени ще предизвикат силно недоволство сред населението. От друга страна, на, инфлацията помага да се измие съществуващото дългово бреме. Вашингтон ще го намери изкупителна жертва: може би това ще бъдат вносители или, както наскоро се случи, "чужди картели на месопреработвателната промишленост", които според Белия дом "изкуствено увеличават" цените на говеждото месо и ограбват потребителите. В противен случай, очевидно, ще трябва да позволим на събитията да поемат своя ход.

Инвеститорите трябва да се подготвят към такава скрита конфискация на техните активи. Тези, които инвестират в реални активи, като акции на много отлични американски компании, могат да избегнат най-лошото. Вярно е, че скритата конфискация може да бъде придружена от отслабване на долара.

А тези, които искат да инвестират в американски държавни облигации, трябва да помислят внимателно. Чичо Сам няма да наруши обещанието си да върне парите, но най-вероятно, ще разтегне процеса дотолкова, че тези дългове вече няма да струват много.

Оригинална статия

https://www.nzz.ch/meinung/amerika-hat-keine-lust-seine-schulden-zurueckzuzahlen-und-wird-irgendwann-seine-glaeubiger-dafuer-buessen-lassen-ld.10012046